北京和众汇富：终于有人把科技股投资说明白了！
科技股
第三代半导体迎来政策利好，中芯国际又遇当头一棒，芯片板块正体会着冰火两重天，科技股将走向何方？密切观察市场走势的你，需要一份最全面的科技股细分行业研究~
一直以来，各家券商、大V在分析科技股时，大多侧重科技股走势的判断，但是科技股到底包括哪些细分行业哪些股票？一直未见太细致的梳理，主力君也颇为头疼，猜想我们公众号儿很多朋友也会有一样的困扰，于是我们花了一段时间对科技各细分行业进行了系统梳理，希望能够对朋友们观察科技不同板块走势有所帮助，以下enjoy：
一、行业长期趋势：美股前10大市值企业中9家科技股
以史为鉴，想知道中国科技股的长期前景，美股70年演变史是最好的观察对象。
1、1950年代，重工业板块黄金期
当时美国处于战争结束的重工业时代，整个社会最重要的方向是基础设施建设，与此相对应，当时美股排名最靠前的几乎全部是重工业板块，基本没有消费、金融、科技什么事儿。
1950年美股前10大市值企业
2、1970年代，美股走出消费、医药“漂亮50”
美国重工业投资时代结束，凯恩斯主义的政府投资刺激模式难以为续，美国经济增速开始下行，由此市场开始重新关注基本面确定的股票，美股“漂亮50”应运而生，股市迎来消费、医药股的黄金期。
1990年美股前10大市值企业
3、1990年代以来，科技股崛起、繁荣、泡沫破裂、涅槃再崛起
90年代开始，美国从国家战略的角度高度重视信息技术产业，万维网出现并开始普及，各类科技创新公司不断涌现，代表科技股的纳斯达克指数走出十年十倍的走势，1991年4月12日：500点；1995年7月17日：1000点；1997年7月11日：1500点；1998年7月16日：2000点；1999年11月3日：3000点；1999年12月29日：4000点；2000年3月9日：5000点，随后泡沫破灭，众多dot com公司破产，即便如此，纳斯达克指数经历2年痛苦的泡沫挤出期之后，代表科技股走势的纳指走势是这样的：
2010年美股前十大市值企业是这样的：
2020年的今天，美股前十大市值企业有9家是科技型企业
2020年8月28日美股前10大市值企业
看完美股70年前10大市值企业的演变，我们可以得出一个结论，股市哪个行业最强，根本是取决于当下经济所处阶段。不同阶段，驱动力不同，对应的最强板块也不同。如今我国正迈向科技和消费主导的经济阶段，尤其科技将成为我国未来发展的关键，科技必然也会享受未来最大的荣光，成为股市的最强板块和市值的王者。当下估值并非关键，未来的预判更为重要。
二、科技股细分产业链拆解
当今社会科技无处不在，以我们最常见的计算机来看，小小一台设备，改变了我们学习、工作、生活的方式，让我们工作、学习更高效，让我们冲浪在虚拟的世界，要实现这一切功能，硬件、软件缺一不可。
为了便于大家直观了解，我特别将所涉及的以半导体为基础的核心硬科技、以及包括基础软件、通用软件、应用软件在内的核心软件做成下面这张图，后面一一给大家介绍。
（点击图片，可放大查看）
先说硬科技。
硬科技的底层是半导体，按照国际标准分类方式，半导体产业分成四种类型：集成电路，分立器件，传感器和光电子。
集成电路就是我们俗称的芯片，2019年全球整个半导体市场销售额共计4183亿美元，芯片独占80%以上，所以在很多的新闻报道、公众号文章里，半导体元器件、芯片、集成电路三者是混为一谈的，不做严格的区分。
那分立器件，传感器和光电子和集成电路的区别是什么呢？其实就是名字上的“集成”二字，集成电路中的晶体管数量都是上百万级的，像苹果A系列，高通骁龙系列，华为麒麟系列的芯片，晶体管数量达到了上亿，几十亿的级别；但是类似分立器件、传感器的晶体管数量就比较少，集成度比较低，虽然集成度差异巨大，但都是硬科技中不可或缺的部分。
整体来看，整个半导体行业最大的特点是国产化程度低，2018年中国大陆芯片进口额达3,121亿美元，是目前进口金额最高的商品，同期出口额为846亿美元，贸易逆差达2,275亿美元，整个产业链都存在从上到下的国产化替代机会，这也是我们后续研究挖掘的重点。也正是在半导体产业的基础上，形成了包括计算机/服务器、消费电子、5G通信设备、LED/显示面板等等各类硬件产业。
再说软科技。
根据软件研发难度的高低，软件大致分为三个层级，基础软件、通用软件和应用软件。
基础软件主要包括操作系统、数据库和中间件，并称为基础软件的“三驾马车”，操作系统桌面端微软和苹果全球市占率95%，移动端谷歌安卓和苹果市占率98%。数据库方面，Oracle、IBM、微软、SAP 四大厂商合计份额接近 90%以上，中间件方面，国外公司占比50%以上，国产化程度相对高。
通用软件，主要包括办公软件、ERP以及安全软件，与基础软件类似，办公软件微软office占据了统治地位，国内主要是看金山办公；ERP方面，国产化程度已相对较高，用友网络、金蝶国际占据半壁江山；安全软件，包括身份管理与访问控制软件、涉及安全内容与威胁管理的终端安全软件，安全性与漏洞管理软件等，国内玩家较多，后续会有专门分析。
应用软件，根据终端客户是个人还是企业，可分为toC端软件和toB端软件，C端软件由于个人客户数量足够庞大，孕育了一大批的科技巨头，阿里、腾讯、字节、美团、滴滴等等，基本均在海外上市；B端行业众多，A股相关软件公司主要是金融科技、医疗信息化、政务软件、教育软件、电力软件、地理信息软件、车载系统软件、建筑软件、酒店信息管理软件、应急管理软件，后续专题展开。
基于半导体等硬科技、操作系统等软科技基础上，科技不断升级迭代，5G应用、大数据、云计算、物联网、人工智能等等都存在行业性机遇，后续科技股会推出系列篇，一一展开分析。
三、投资科技股应该注意些什么
1、正视科技股存在的问题
中国在过去十几年迅速发展成制造业大国，在大量领域缩小了与发达国家的差距。但是我们必须清醒的认识到，这种缩小主要是在低端产业技术上。在诸如芯片、核心软件等尖端领域，相比于美日德等老牌强国，中国目前仍存在不小差距，这是我们在做科技股投资中必须要正视的问题。
中国科技在硬实力上的落后，使得各细分行业大多呈现国内企业市占率低，行业地位弱势，没有话语权，需要大量的研发投入及设备支出补短板的特点，所以相比较于消费、医药股，科技股业绩稳定性相对较差。
同时科技股还存在技术路线变化快，产业周期轮动迅速，科技王者频繁更替等等问题，所以科技股一直以来被以巴菲特、芒格为代表的价值投资者列为“不投”系列，这也是我们投资科技股不能回避也必须重视的。
2、科技股投资的核心-追寻产业趋势
正如主力君之前文章所展示的，如果我们把投资时限拉长至10年、20年，整个市场涨幅最大的基本是消费、医药股，但如果我们去拉每几年涨幅最前列的个股，科技股无论如何都不会缺席，未来更是如此。因为正如前文所说，股市哪个行业最强，根本是取决于当下经济所处阶段，而科技无疑是中国当前发展的重中之重。
在目前中美争夺国际话语权愈发激烈的背景下，无论是“拟将第三代半导体写进十四五规划”、推出科创板加速科技企业上市，还是各项直接税收政策减免、大基金投资等手段，无一不说明了国家尽一切力量推动科技领域国产化的决心。科技目前很多细分方向国产化率只有百分之十几、二十，细分行业持续国产化替代是后续几年的大趋势，在这个过程中，业绩爆发增长、翻倍增长个股必然不断出现。
而炒题材、追概念又是A股资金亘久未改的喜好，“业绩+人气”双向加持，科技股中必然不断会出现十倍王者，比如说下面这样的：
那么，到底如何才能抓住科技牛股呢？主力君认为，关键在于研判产业趋势，明确不同技术当下所处的阶段，并做紧密的跟踪，不断修正，从而制定恰当的投资策略。
上面这条曲线叫做“新兴技术成熟度曲线”，是由著名信息技术咨询公司Gartner所发明，用来评估各种新科技的发展阶段，它由两条曲线叠加构成，横轴表示随着时间的推移技术的成熟程度，一般来说，每一种技术都需要经历萌芽、成长、成熟、衰退四个阶段。纵轴则代表着公众对技术的虚高期望值的“炒作程度”（Hype Level）曲线，曲线的高低变化清楚呈现了一个新技术从萌芽期的期望膨胀，到回归理性期的泡沫挤出，再到成长期业绩的稳步爬升，直至最终技术成熟、衰退的全部阶段。
科技股的市场表现基本与曲线类似，新技术刚刚出现的时候，市场倾向于无限乐观，在A股就体现为各种沾边或者不沾边的概念股股价都一飞冲天，但是随着预期炒作的渐渐降温，所有个股都要开始接受实在的业绩验证，进入“高开低走”阶段，很多纯概念股将开启漫长的阴跌，只有真正实现了技术突破，有实实在在业绩支撑的个股将迎来第2波主升浪。
需要说明的是，即使是同一技术，在不同阶段的侧重环节不同,相关产业链上的公司表现也会有先有后。以5G为例，就技术投入先后顺序而言，网络设计先行、通信设备随后，最后是5G相关应用，与之相对应，网络设计概念的东方通信最先受到追捧，然后是中兴、烽火这类通信设备公司，再到“5G换机潮”的消费电子产业链，最后是5G应用的超高清视频、云游戏等等。
最后，再次总结一下，科技股投资，必须保持对产业趋势及技术所处阶段的持续洞察，技术到底是处于萌芽炒作期，还是趋势明确的业绩主升期。必须时刻清醒的认知自己到底赚的是预期炒作还是业绩成长的钱，就科技股当下所处阶段而言，一个稳妥策略在于，挖掘板块中能够实实在在将国产化替代趋势转化为业绩增长的个股，其必然存在第2波主升机会，这也是主力君后续研究挖掘的重点。
四、写在最后
写这篇文章的过程中，主力君又重温了之前看过的一部铁甲机器人格斗综艺，里面有一台铁甲叫暗影猎手，银色的机身，尖利的牙齿，操作者通过高超的操控技术与对手冷静周旋，一旦发现机会咬住不松口，一击毙命。感觉科技股很适合这种投资风格，建好科技自选股板块，持续冷静观察，时刻谨记这是一个高风险高弹性高收益的板块，一旦发现趋势机会，在低点果断出击，待趋势发酵，果断抽身，做最冷静的科技股猎手。
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