背景：临近年底，P2P平台跑路之风愈演愈烈。近日某知名P2P平台因经营合规性问题正在接受有关部门调查。某租宝被查，对投资人的信心带来了打击。如果这一平台真的倒下，那么社会影响无疑将是巨大的。记者就这一现状，采访了青年财经学者、CCTV长期特约嘉宾、互联网金融专家、
点石微投行联合创始人宋炜先生，请他从学术角度来为读者剖析时下处于舆论风波中的P2P平台。
有的P2P在做类银行业务
记者：您怎样看待频频曝出的P2P平台跑路事件？
宋炜：P2P实际上很难真正盈利。大家都知道，P2P指的不是person to person，而是指peer to peer，即点对点：某一个人想借钱，在P2P上发一个标（发标指一个借款人或投资人发出贷款请求或投资请求，即创建一个借款项目或投资项目的行为），然后别的人把钱凑起来给他。而银行则是先以较低的利息去吸收储蓄，然后再放贷，从中赚取中间利差。所以，先吸储的是银行，而先有项目发标的是P2P。
但实际上，目前有很多P2P做的都是类银行业务，先以各类计划，例如所谓A计划、B计划等项目来吸储，然后再寻找项目去匹配，内部逻辑是相反的，这是一件危险的事情。
规矩的P2P很难做大
记者：国外的P2P已经发展得比较成熟了，那么为什么中国现阶段会出现将近1000家的P2P平台跑路等突出的问题呢？
宋炜：美国有一个非常有名的P2P平台叫做Lending Club，它在2014年末上市了。从2007年5月成立到2014年，这7年的时间里Lending Club的累计成交额是50亿美元，约合300多亿人民币。这个成交额在中国是什么水平呢？在刚刚过去的10月份，一个月的P2P成交额是1100亿。而某租宝一天吸储甚至就在5个亿以上。国外互联网金融的玩法来到中国后，发现根本就没办法跟中国比，瞬间就被中国互联网金融公司的规模秒杀了。
2007年，中国诞生了第一家P2P平台——拍拍贷，这个公司做得很规矩，是值得尊敬的，但到现在规模也不比某租宝大，在行业里并不是第一梯队。另一个规范化的P2P公司——点融网，是Lending Club的创始人来到中国后，和中国人一起办的，规模也不大。相反，一些平台通过野蛮生长的方式，反而把规模做起来了。因此，究竟是守住底线做一家好公司，还是通过野蛮成长，做一家大公司，这是P2P需要思考的两难问题。
记者：根据数据显示，2014年平均收益率是17.8%，但到了2015年，收益率已经跌到了11%，这其中还包括很多知名平台6-8%的收益率。您怎么看待P2P领域的这一转变？
宋炜：这是正常现象。2015年股票二级市场的过山车行情深深地伤透了中国股民的心，很多股民乘兴而来，败兴而去，相当长一段时间里估计会对股票失去信心。这种情况直接传导至一级市场，波及到所有“股”性较强的金融产品，所以我们看到PE和VC都开始谨慎投资，收缩战线了。投资人现在是谈股色变，所以“债”性较强的金融产品变得更抢手，银行理财收益一再下降，余额宝的收益比半年前跌了一半，到了2.7%，信托计划更是受追捧。P2P无须再维持超高收益，也可以比以前更轻松地获取用户了，因为它是“固定收益”，投资人认为是有“刚兑”保证的。所以，P2P收益持续下降。
P2P平台面临的三大挑战
记者：目前P2P平台野蛮生长，但存在很多争议，您怎么看？
宋炜：国内的P2P平台自身是有一些严重问题的。第一个问题，信用体系缺失。很多人都打过自己的个人征信记录，但这份记录并不能体现出真实的信息。因为在中国，事实上存在着大量的非规范性资金往来和销售行为，并且没有一个完备的社会信用体系。在这种情况下去做P2P平台是一件有相当风险的事。况且，没有哪个平台有持续获取优秀项目的能力。P2P无法和银行比，银行有牌照、有网点，但P2P目前还不具备。
第二个问题，获客成本极高。大家知道目前在互联网上去抓取一个用户，让他去平台上注册和投资，花费是多少呢？获客成本已经从100元一个人到200元，到500元，再到1000元，甚至最近我听到有的平台已经要3000元了。而人均投资规模又是多少呢？1万到2万。人均对平台贡献的利润是多少，大家可想而知。所以获客成本高，很难盈利。
而且，P2P的真实坏账率可能达到了15-20%。上个月，某家大型P2P平台的老板，主动说明该平台出现了5个亿的坏账，目前坏账率是2-3%，这可能并不是事实。银行的坏账率是1-2%，而P2P的真实坏账率远高于此。
又如某平台上有一个四线城市的房地产项目，总规模是1亿，被拆分成10份，每个1000万的标的，利率18%。除了要给投资人18%的收益，平台还要拿6%的管理费，所以企业实际要承受的融资成本是24%，这是风险极高的。只要做过地产投融资的朋友就会知道，当前形势下，敢于接受24%成本的项目都是怎么一回事。
第三个问题，运营成本很高。很多P2P平台在广告投入方面是出手阔绰到惊人的地步。某租宝在央视黄金时段的广告、数档节目的冠名、高铁车站的大幅广告，花费不菲。他们的广告宣传团队，据说是曾打造出某著名保健品的宣传团队，非常有水平，一年花5个亿的广告费用，效果甚至比某大型P2P平台10亿的广告预算更有效果。这是不容易的。
比如另一家大型P2P平台在全国的员工有几万人，融资规模是几百亿到一千亿，平均利差在4-6%，那么，它如何能覆盖运营成本呢？理论上，P2P做的是出表业务，它收到的费用是佣金，借贷多少、风险大小理论上和它是无关的，这也是我国监管部门的要求。而银行不是，我们在银行的存款，是银行对我们的负债，是银行的表内资产。很多P2P本来应该做出表业务，但现在做的都是表内业务，也就是说，收进来的钱很多都被算成是平台的收入，那现金流就不会断了。
还有的平台通过财务处理的方法来创造利润、包装自己，进而证券化，甚至去IPO，用资本市场的钱来弥补经营风险。这就是中国目前P2P市场的现象之一。所以这个市场其实非常凶险，夸张地说，甚至会把好人也变成坏人。
优秀企业的资本回报率约20%
记者：那么，作为普通人，在理财时需要注意哪些问题，如何在这样复杂的环境中规避投资风险呢？
宋炜：我认为，投资人的目标应该追求合理的收益率，而不是超高的收益率。中国社会的平均资本收益是多少，用最简单的方法计算就是，GDP增速，国民财富1年增长7%，其中还包含了通胀因素。如果理财收益1年有7%，基本就不输大盘了。
我以前在九鼎工作时，投项目有一个立项标准，企业的资本回报率不低于15%，这已算优秀，是很难得的了。也就是说，给这样的企业100块，第二年他能变成115块。我们都知道，在中国最赚钱的企业是银行，银行的资本回报率也就在20%左右。中国最优秀的房地产企业万科，在2013年达到了它的净资产收益率的峰值：19%。世界上最优秀的投资家——巴菲特，多年来的年化收益率也是20%左右。世界上最优秀的VC，长时间的年化收益能够维持在20%也已很不错了。
对于千万级以上投资人来说，稳定获取20%或15%的年化收益已堪称成功。而对于数万、数十万元的小额投资人来说，这只能是一种奢望，而不是符合逻辑的收益率。
很多企业能够承受20%，甚至25%的融资成本，只可能是阶段性的、结构性的，不会持久，没有多少这么好的生意。市场上有的P2P平台采用“T+0”（当天投，当天就能享受收益），收益还很可观，哪个企业会有这样迅速增值的生意呢，这不是资金池是什么呢？这些P2P平台竭力满足了投资人的各种需求，但这些需求是不符合经济规律的，这是非常可怕的事情。作为行业研究者，我们一直在观察，皇帝的新装究竟在哪个时点会被揭下来呢？
所以，投资人不应只盯着利率，只盯着保底。其实投资是一项系统性的事情，比如我们在银行办房贷，虽然看上去利率可能只有5%，但考虑到还款方式，实际上我们支付的成本在8-10%左右。融资是一个系统工程，考察指标不只有利率，还有抵押率、资金到款速度、用款还款灵活性等。
