香港大学SPACE中国商业学院：从全球到本土，2018投资密码大解析

北京2018年1月19日电 /美通社/ --  经济周期接近顶点，全球政治局势变化……新的一年，各国央行又将出台怎样的货币政策？全球经济投资切入点在哪里？继房地产以后中国的下一个投资热点在哪里？邱良弼先生在香港大学SPACE中国商业学院（简称：港大ICB）开放日，与学员分享揭示了“2018全球投资密码”。

2018全球经济局势前瞻

从2017年全球GDP增长来看，印尼、泰国、新加坡等“年轻”国家增长势头维持较好，与此同时全球通货膨胀率（CPI年增率）百分点呈现持平、下降态势。

从利率政策来看，各国或将进入升息循环。香港2017年经历了自去年12月以来第三次升息；包括中国、印度等央行在内，全球都紧跟美国货币政策往上移动。仍未升息的国家，随着通缩阴影日渐解除，货币政策趋向不再宽松。

1 美国：税改升息，企业获益

背景：

• 强劲的就业市场推动消费：
  美国失业率控制在低位，消费驱动力稳定。不过，部分行业，尤其是汽车销量，正在呈现饱和迹象。在财政刺激预期减退之际，近期经济数据意外下行。
• 联准会逐步收紧政策：
  在薪资成长受到抑制之际， 美国通膨预期下滑。这可能使联准会得以维持其逐步撤销刺激政策的计划。预计未来一年联准会将升息两次，预计发生在6-12月之间，不过升息步伐可能改变，取决于缓慢缩减资产负债表计划的影响。

趋势：

• 税改法案无论照参议院或众议院版本，若是能顺利通过与执行，预计皆可促使将近1兆美元资金回流美国，对美国资本市场会有帮助。
  至于以企业财报来看，各产业表现都相当稳健，无论金融、科技、工业、消费、甚至原物料等产业都能维持稳定成长。此外就业市场也时续改善，都是正面讯息。
• 新任联准会主席人选也是市场关心焦点，预期Powell接任后升息态势应会持续。升息持续将有助于利差的扩大，金融股可望有较大获利空间，而未来企业投资可望成长，因此美国经济可望续强。若以企业获利和其他总经数据来看，美国是相对稳健经济体，对美股后市保持乐观看法。

投资方向展望：

金融：直接获益于升息政策
原物料/油价：地缘政治、季节等因素，报价可望回升
科技：创新带动成长

2 欧元区：上调成长预期

背景：

• 不断减弱的政治风险提振信心：
  在政治风险减弱之际，欧元区信心指标继续上行。3月中之后，英国脱欧便成定局，不论是硬脱欧还是软脱欧，都有机会让英国的政治经济弹性更大，或可成为经济避风港；法国总统马克宏在赢得议会选举之后将推进广泛的改革。不过，南欧经济严重萧条，使得该地区通膨水平维持低位。
• 随着通膨放缓，欧央行获得一定空间：
  在一定程度上由于油价下跌，通膨预期下滑，为欧洲央行开始结束刺激政策提供一定时间。预计欧洲央行将于 2018 年上半年开始削减购债计划。

趋势：

• 2018年股市的行情主要可能集中在1H18
• 1H18股市推力：宽松货币政策持续(1Q18通膨可望下滑)，经济持续平稳。
• 2H18股市变量：货币政策调整，外部经济增长恐放缓。

投资方向展望：

能源：2018原油供需偏紧，油价可望持续提升。
金融：受惠于利率弹升正面影响，获利可望改善。
工业：全球资本开支上扬，需求增加有利经营环境。

3 日本：经济成长高于趋势成长率，零通膨

• 出口驱动型成长：
  近年日本经济的成长继续高于其趋势成长率。自去年以来日元走弱，加之全球贸易复苏，共同提振出口。考虑到油价较低及去年财政刺激政策的影响，国内需求还出现逐步加强的迹象。不过，成长动能可能正在见顶。
• 通缩压力使得日本央行维持宽松政策：
  扣除食品与能源，日本核心通膨率几乎处于 0%，彰显出通缩压力依旧较大，预计未来12个月日本央行不会上调10年期日本公债殖利率目标，收紧其政策。

2018中国经济趋势

回顾2017大陆经济，呈现两大特点：就业稳，物价稳。

一方面，持续转向消费驱动型经济：中国服务业活动及国内零售额仍旧强劲，尽管制造业出现放缓迹象。短期利率持续上行及信贷紧缩看似已对小型制造业造成影响。不过，货币供给及“实质”经济数据仍旧稳健，表明整体经济活动坚挺。

另一方面，致力稳定成长：在第4季党代会，决策者将维持接近6.5%的成长目标，同时采取措施缓解金融行业风险。这将包括维持选择性财政与信贷刺激政策，同时收紧短期货币政策以遏制过度的金融杠杆。

货币政策紧缩，对企业产生很大影响。近年来我国大部分企业都在海外借贷，2017年海外借贷达580亿美金，明年美国升息，将带来很大债务负担。民间债务也非常高，尤其是深圳、上海、北京三地的民间债务。

判断2018年MSCI正式纳入中国股市后，初期投资目标将会以各产业龙头为主要目标，包括白色家电、金融龙头股、消费行业、监控行业、半导体这五大行业。

数字解读投资风险与波动

2018全球投资五大及观察重点：

1. 美股估值：影响因素包括税改，科技创新进展，高收益债券JNK指数变化。
2. 新的联准会主席及升息政策。
3. 地缘政治风险：英国脱欧后续发展、东北亚朝鲜及中东的政治局势。
4. 商品价格变化：集中体现为原油、黄金价格。
5. 避险策略：与美股、石油及黄金连动性分析，20天滚动相关系数。

好的投资不在于今天赚了多少钱，而是什么时候去卖 -- 控制风险最重要。邱良弼倾向于用双控风险去做投资，用数字计算风险值与波动率。以下是他推荐的以UPR为Benchmark投资策略：

• Strategy：根据CKK的5%需求以价值评估模型，架构一个控制下跌风险追求潜在5%报酬率的市场指标。
• Tactical：建立以5%目标的最小波动的投资组合。
• Operation：70%被动投资TF+ 30%主动投资Alpha。
• Risk Management：严控风险控管及Rebalance。

邱先生表示，“做投资时候知道我们要最大损失是多少，预估计算最大跌幅，控制波动风险。2017年末到2018第一季度，忌太过冒进做任何投资。2015年我们经历了股市高点，2016年我们又见证了房市高点，接下来呢？目前的估值都很贵，不要在看懂之前投资。”

邱良弼先生简介

邱良弼先生 Mr. Spencer Chiu 香港大学SPACE中国商业学院客席讲师、富兰克林华美投资副总经理暨投资策略长、台湾私立学校教职员退休金投资顾问

邱先生从事资产配置，共同基金及避险基金工作十多年，在投资组合绩效管理，新金融商品，基金及理财规划等方面积累了深厚的实践经验。他曾任职于富兰克林证券投资股份公司（机构法人主管，计量投资部主管、中国事务顾问），统一证券QFII香港分公司经理人和禾丰集团投资研究员等。

邱先生也代表美国富兰克林参加2002,2003博鳌论坛及2009中国北京全球智库高峰会。他同时任教于多所大学的财管系及帮多所国际人寿机构（ING， NEW YORK LIFE）和银行（如花旗，ABN等）授课，拥有丰富的业界经验。邱先生在2013年更获得台湾金融业界众多优秀菁英中选拔而出的证券暨期货金彝奖“杰出投信投顾人才”，而在2014年邱先生更获中国证劵学会邀请成为《2014证劵经营机构创新发展研讨会》讲者。